TOASA Hisse Yorumu: Stellantis Anlaşması Sonrası Neler Bekleniyor?
Garanti BBVA Yatırım, Stellantis onayı sonrası Tofaş’ın önünde hem ihracat odaklı üretim artışı hem de ithalat ağırlıklı distribütörlükten doğacak güçlü bir büyüme potansiyeli görüyor. Hisse için pozitif beklenti korunurken, yeni yatırımların etkisiyle Tofaş’ın kapasite kullanımında ve gelir yapısında önemli bir dönüşüm bekleniyor.
2023 Temmuz’unda açıklanan Stellantis distribütörlük devri, uzun süren onay sürecinin ardından 18 Nisan 2025’te Rekabet Kurulu’ndan koşullu onay aldı. Bu gelişmeyle birlikte Tofaş, Peugeot, Citroën, Opel ve DS Automobiles markalarının Türkiye distribütörlüğünü üstlenmiş oldu.
Garanti BBVA Yatırım, bu gelişmenin Tofaş için yalnızca operasyonel değil, aynı zamanda stratejik bir kırılma noktası olduğunu vurguladı.
276 milyon Euro’luk yeni yatırım planı
Tofaş, Rekabet Kurumu onayı kapsamında 2026’nın üçüncü çeyreğinden itibaren yeni bir hafif araç modeli üretmek üzere 276 milyon Euro yatırım yapacağını taahhüt etti. Bu modelin 2027 itibarıyla yıllık 150 bin adet üretim kapasitesine ulaşması ve ağırlıklı olarak Orta Doğu ve Afrika pazarlarına ihraç edilmesi planlanıyor.
Garanti BBVA Yatırım, bu yatırımı “koşullu onaya bağlı bir gelişme olmanın ötesinde, Tofaş’ın ihracat kapasitesini artıran stratejik bir adım” olarak nitelendirdi.
Kapasite kullanımında artış yaşanacak
Tofaş’ın Bursa’daki üretim tesisi şu anda %40’ın altında kapasiteyle çalışıyor. Egea modelinin bu yıl sonunda üretiminin sona ermesiyle bu oran daha da düşecek. Ancak K0 kodlu ticari araç ve 2027’de devreye girecek yeni hafif araç modeliyle birlikte, 2027’de kapasite kullanım oranının %75’e yaklaşması bekleniyor.
Bu senaryoda, 400 bin adetlik toplam kapasitenin 125 bin adeti hâlâ boş kalıyor. Garanti BBVA Yatırım, bu alanın potansiyel yeni projelere açık olduğuna dikkat çekiyor.
Distribütörlük kapsamında Tofaş için yıllık 160 bin adetlik satış hacmi öngörülüyor. Bu satışların %55-60’ının ithal araçlardan oluşması bekleniyor. Bu oran, geçmişteki %7,5 seviyesinden ciddi bir sıçrama anlamına geliyor ve şirketin iş modelinde ithalat ağırlıklı yeni bir dengeye işaret ediyor.
Yeni hedef fiyat için bilanço beklenecek
Garanti BBVA Yatırım, TOASO hissesi için hedef fiyatını 255 TL seviyesinde sabit tuttu ve “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyesini yineledi. Şirket, Stellantis onayının yaratacağı sinerjinin ilk etkilerinin 28 Nisan 2025’te açıklanacak 1Ç25 finansallarında görülebileceğini belirtiyor. Finansallar sonrası model ve hedef fiyatın yeniden gözden geçirileceği bildirildi.
Kaynak: Garanti BBVA Yatırım
Söz konusu bilgiler genel nitelikte olup, herhangi bir yatırım aracına yönelik kişisel yatırım tavsiyesi olarak değerlendirilmemelidir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri ve mevduat kabul etmeyen bankalar tarafından, müşterilerle yapılacak sözleşmeler çerçevesinde sunulmaktadır. Buradaki görüş ve beklentiler, ilgili kurumların veya kişilerin kendi değerlendirmeleridir ve mali durumunuza ya da risk-getiri tercihinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca bu içerikte yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklenen sonuçları doğurmayabilir.
